均胜电子（600699.SH/00699.HK）详细研究报告

报告核心摘要：均胜电子作为全球领先的智能汽车科技解决方案提供商，历经多轮国际并购与自主创新，已形成汽车安全、汽车电子、新能源管理、机器人四大核心业务板块，实现“A+H”双资本平台布局。公司凭借全球化研发与产能优势，深度绑定全球主流车企，在汽车安全领域稳居全球第二，智能驾驶、智能座舱等智能化业务快速突破，同时以“汽车+机器人Tier1”定位开辟第二增长曲线。本报告将从公司全维度展开分析，剖析其业务逻辑、核心竞争力及未来发展潜力，为投资者提供全面参考。

一、公司介绍

1.1 基本信息

宁波均胜电子股份有限公司（简称“均胜电子”，A股：600699.SH，H股：00699.HK）成立于2004年，总部位于中国浙江省宁波市高新区，是一家全球领先的智能汽车科技解决方案提供商，专注于智能座舱、智能网联、智能驾驶、新能源管理和汽车安全系统等领域的研发、制造与服务。公司前身为辽源得亨，2011年完成借壳上市登陆上交所，2025年11月登陆港交所，成为行业内首个实现“A+H”两地上市的标杆企业，迈入“双业务+双资本”的全球化发展新阶段。

截至2025年上半年，公司员工总数超5万人，其中研发人员超6300名，占总员工数的13.3%，在全球设有超过25个研发中心和超过60个生产基地，覆盖亚洲、欧洲和北美等主要汽车市场，形成了“Local for Local”的全球研发、生产与供应链体系，可实现与全球整车厂商同步研发、同步供货，服务全球超过100个汽车品牌。

1.2 发展历程

均胜电子的发展历程可分为三大阶段，核心围绕“自主发展+国际并购”实现全球化布局与业务转型升级：

1. 起步与基础积累阶段（2004-2010年）：2004年公司成立，初期以汽车功能件为主业，确立与汽车整车厂商同步设计开发的理念，产品涵盖发动机涡轮增压进气系统、空气管理系统等高端功能件。2006年开始向大众、通用、福特等国际车企供货，2008年晋级成为大众A级供应商及通用全球供应商，在国内汽车零部件市场崭露头角，逐步确立细分市场领先地位，2010年与德国普瑞（PREH）成立合资公司，正式切入汽车电子领域。

2. 全球化并购与业务扩张阶段（2011-2020年）：2011年借壳上市后，公司开启大规模国际并购，先后收购德国PREH（汽车电子）、德国QUIN（内饰电子）、美国KSS（汽车安全）以及日本高田资产（PSAN业务除外）等知名企业，快速补齐汽车电子、汽车安全领域的技术与产能短板，实现从单一零部件供应商向综合性汽车科技企业的转型。2016年并购智能车联技术专家德国TS，设立智能车联公司，进一步完善智能化业务布局；期间还并购德国伊玛、德国群英等企业，强化核心零部件制造能力。

3. 智能化升级与双赛道布局阶段（2021年至今）：公司聚焦汽车智能电动化转型趋势，加大智能驾驶、智能座舱、新能源管理等领域的研发投入，同时依托汽车与机器人产业的技术同源性，于2025年初正式将定位升级为“汽车+机器人Tier1”，全面布局具身智能机器人领域，打造第二增长曲线。2024年收购香山股份，巩固在新能源汽车产业链和智能座舱领域的战略地位；2025年完成H股上市，完善全球化资本布局，为两大核心赛道的深耕注入强劲动力。

1.3 组织架构与核心战略

公司业务架构清晰，设立智能汽车科技研究院、新能源研究院、汽车电子事业部与汽车安全事业部四大核心板块，分别负责前沿技术研发、新能源技术突破、汽车电子业务运营及汽车安全业务拓展，形成“研发-生产-销售-服务”一体化的运营体系。

核心战略围绕三大方向展开：一是“稳增长、提业绩”，优化全球供应链与产能布局，降本增效，巩固核心业务盈利能力；二是“智能化转型”，聚焦智能驾驶、智能座舱、智能网联等领域，加大研发投入，推动高毛利智能化产品量产；三是“双赛道协同”，依托汽车领域的技术积累，拓展机器人核心零部件业务，实现“汽车+机器人”双轮驱动发展，同时借助“A+H”双资本平台，推进海外业务拓展与潜在标的并购，完善全球产业生态。

二、业务详细分析

均胜电子的业务布局涵盖汽车安全、汽车电子、新能源管理、机器人四大核心板块，各板块协同发展，形成多元化、高壁垒的业务矩阵。其中，汽车安全与汽车电子是当前核心营收来源，机器人业务为未来增长重点，新能源管理业务随行业电动化趋势快速放量。

2.1 汽车安全业务（核心支柱业务）

汽车安全业务是均胜电子的核心支柱，主要由旗下均胜安全（Joyson Safety Systems）负责运营，通过并购美国KSS和日本高田资产，已成为全球领先的汽车安全系统供应商，产品覆盖被动安全系统全品类，是公司营收和现金流的核心支撑。

2.1.1 核心产品

产品体系全面，涵盖被动安全系统及相关核心零部件，具体包括：

• 安全气囊系统：包括驾驶座气囊、副驾驶座气囊、侧气囊、侧气帘、膝部气囊等全场景气囊产品，可适配轿车、SUV、商用车等各类车型，具备多级别碰撞场景的防护能力，同时结合智能驾驶发展趋势，开发适配自动驾驶场景的新型气囊解决方案。

• 安全带系统：涵盖普通安全带、预紧式安全带、限力式安全带、智能安全带等，可与安全气囊协同工作，提升碰撞时的乘员保护效果，部分产品集成传感器，能够根据乘员体型、坐姿等自动调整收紧力度。

• 方向盘系统：包括传统机械方向盘、电动助力方向盘、智能方向盘（集成按键、触控、语音控制等功能），同时配套方向盘安全气囊模块，实现“方向盘+气囊”一体化供应，适配智能化座舱需求。

• 其他安全部件：包括安全电子控制单元（ECU）、碰撞传感器、儿童安全座椅等，形成完整的被动安全产品矩阵，可为整车厂商提供一站式被动安全解决方案。

2.1.2 业务运营与盈利表现

该业务采用“全球化研发+本地化生产”模式，研发中心主要分布在德国、美国、中国等汽车产业核心区域，生产基地覆盖全球主要汽车市场，可快速响应客户需求，降低物流成本。2024年，汽车安全业务实现营业收入约387亿元，占公司总营收的69.2%，毛利率同比提升2.27个百分点至约14.81%，盈利能力显著改善，欧洲、美洲区域盈利能力较去年同期改善明显，全球四大业务区域均已实现盈利。

业务增长主要得益于：一是全球汽车市场稳步复苏，尤其是新能源汽车销量增长，带动安全系统需求提升；二是公司优化全球产能布局，将部分产能从高成本地区向低成本地区转移，降本增效成效显著；三是订单储备充足，2024年汽车安全业务新获定点项目的全生命周期金额约为574亿元，规模创历史新高，其中中国、亚太、欧洲区业务超出预期，在日本区域重新获得日系客户规模化订单，同时完成对国内新能源销量榜TOP10客户的全覆盖。

2.2 汽车电子业务（高增长核心业务）

汽车电子业务是均胜电子智能化转型的核心载体，主要由旗下均胜电子（Joyson Electronics）负责，聚焦智能座舱、智能网联、智能驾驶三大细分领域，提供系统级解决方案，是公司高毛利、高增长的核心引擎，2024年实现营收约170亿元，占公司总营收的30.4%，毛利率约19.7%，同比提高0.63个百分点。

2.2.1 核心产品与业务布局

• 智能座舱业务：提供智能座舱域控制器、车载多联屏、车载信息娱乐系统、HUD（抬头显示）、车载摄像头等产品，形成“舱内感知—场景决策—主动服务”的闭环解决方案。产品已实现多屏交互、多模态交互和AI融合，配套宝马、大众等车企的高端车型，单车价值量较传统座舱提升3倍以上。按2024年收入计，均胜电子是中国第二大、全球第四大的智能座舱域控制系统供应商。2024年在国内某头部造车新势力客户上获得了智能座舱域控制器、区域控制器（ZCU）等新业务，实现从零到一的突破。

• 智能网联业务：核心产品包括智能网联域控制器、5G-V2X模块、集成式数字智能天线等，产品已迭代至第四代，支持专用短程通信技术（DSRC）和基于蜂窝技术的车联网通信（C-V2X）标准，满足功能安全ASIL-B等级认证、紧急呼叫欧洲认证等多项要求，可全面保障车辆数据安全。该业务在5G+V2X模块、集成式数字智能天线解决方案和“ADAS+V2X融合”等细分市场处于全球领先地位，近两年累计获得总额近100亿元新订单，5G-V2X产品已逐步进入量产周期，收入正处于快速增长状态，并将与运营商等合作伙伴共同探索网联业务在车路云互联以及低空经济领域应用。

• 智能驾驶业务：详见本报告第九部分“智能驾驶模块详细分析”，核心产品包括智能驾驶域控制器、中央计算单元（CCU）、ADAS传感器等，实现从L2到L4的全场景覆盖，2024年新获得海外主机厂客户L2和L2++智能辅助驾驶解决方案的业务，开辟了智能驾驶业务新局面，2025年前三季度斩获超200亿元智能驾驶相关订单。

2.2.2 业务优势与增长逻辑

该业务的核心优势在于技术集成能力与全球化客户资源，依托多年汽车电子领域的研发积累，可提供“硬件+软件+算法”的系统级解决方案，而非单一零部件供应，与整车厂的合作关系紧密，是整车厂定义产品功能时的重要研发伙伴。同时，公司与高通、地平线、黑芝麻智能、爱芯元智等芯片厂商达成深度合作，基于国内外主流芯片打造各市场适配的本土化方案，加速产品量产落地。

增长逻辑主要包括：一是全球汽车智能化渗透率持续提升，智能座舱、智能网联、智能驾驶成为车企差异化竞争的核心，带动相关产品需求爆发；二是公司客户结构持续优化，国内头部自主品牌及造车新势力订单占比持续提升，同时海外客户拓展成效显著；三是高毛利智能化产品量产比例提升，带动业务整体盈利能力持续改善，单车价值量从千元级跃升至万元级。

2.3 新能源管理业务（协同增长业务）

新能源管理业务是均胜电子顺应汽车电动化趋势布局的协同业务，依托汽车电子领域的技术积累，聚焦新能源汽车高压快充、电池管理系统（BMS）等核心产品，为新能源汽车提供全方位的能源管理解决方案，与汽车电子业务形成协同效应，快速抢占新能源汽车市场份额。

2.3.1 核心产品

• 电池管理系统（BMS）：核心产品包括电池管理控制器、电池采样线、电池均衡器等，可实现对动力电池的状态监测、电量估算、均衡管理、安全保护等功能，适配三元锂电池、磷酸铁锂电池等各类动力电池，具备高可靠性、高安全性、低功耗等优势，可应用于乘用车、商用车、储能等场景。

• 高压快充解决方案：推出800V/1000V高压快充解决方案，配合电池管理系统（BMS），可在极端环境中保证电池性能稳定，充电效率大幅提升，已配套保时捷、比亚迪等高端新能源车型，满足新能源汽车快速充电需求，解决用户充电焦虑问题。

• 其他新能源部件：包括高压配电盒、车载充电机（OBC）、电机控制器等，形成完整的新能源汽车能源管理产品矩阵，可为整车厂商提供一站式新能源能源管理解决方案。

2.3.2 业务发展现状

随着全球新能源汽车销量持续增长，公司新能源管理业务快速放量，2024年新能源相关的新订单金额超460亿元，占公司总新订单金额的55%以上，成为公司新的增长亮点。公司通过优化供应链，提升核心零部件自供及部分原材料国产化替代，进一步降低产品成本，提升产品竞争力；同时，依托全球化布局优势，跟随国内自主品牌出海，为海外新能源车型提供配套服务，拓展海外新能源市场份额。

2.4 机器人业务（第二增长曲线）

机器人业务是均胜电子重点布局的新兴业务，也是公司“汽车+机器人Tier1”定位的核心载体，依托汽车电子领域的技术同源性（如控制技术、传感器技术、能源管理技术等），全面布局具身智能机器人领域，提供核心零部件及系统级解决方案，目前已形成完善的产品矩阵，进入批量交付阶段，详见本报告第八部分“机器人业务模块详细分析”。

三、市场地位和核心竞争力

3.1 市场地位

均胜电子作为全球领先的智能汽车科技解决方案提供商，在多个核心业务领域处于行业领先地位，同时逐步确立在机器人核心零部件领域的先发优势，整体市场地位稳固，是国内汽车零部件企业全球化的标杆。

3.1.1 汽车安全领域

全球汽车安全市场呈现寡头垄断格局，均胜电子通过并购美国KSS和日本高田资产，已成为全球第二大汽车安全系统供应商，仅次于瑞典奥托立夫（Autoliv），全球市占率约20%左右。在国内市场，公司占据领先地位，市占率超过30%，覆盖国内绝大多数主流整车厂商，尤其是在新能源汽车领域，已完成对国内新能源销量榜TOP10客户的全覆盖，客户粘性极高。2024年汽车安全业务新获订单574亿元，规模创历史新高，进一步巩固了全球市场地位。

3.1.2 汽车电子领域

在智能座舱领域，按2024年收入计，公司是中国第二大、全球第四大的智能座舱域控制系统供应商，国内市占率约15%，仅次于德赛西威，产品广泛配套国内外主流车企的中高端车型；在智能网联领域，公司在5G-V2X模块、集成式数字智能天线等细分市场处于全球领先地位，近两年累计获得近100亿元新订单；在智能驾驶领域，公司L2+级智驾方案已实现突破，域控制器市占率达12%，高阶自动驾驶落地将进一步提升市场份额。整体来看，公司在汽车电子领域稳居国内第一梯队，逐步缩小与国际巨头（博世、大陆）的差距。

3.1.3 新能源管理领域

随着全球新能源汽车市场快速发展，公司新能源管理业务快速崛起，在电池管理系统（BMS）领域，国内市占率约8%，位居行业前列，配套比亚迪、广汽埃安、蔚来等国内头部新能源车企；在高压快充领域，已配套保时捷、比亚迪等高端车型，形成差异化竞争优势，2024年新能源相关新订单占比超55%，彰显了公司在新能源领域的市场竞争力。

3.1.4 机器人领域

作为新进入者，公司凭借汽车领域的技术积累和量产能力，快速切入机器人核心零部件领域，已形成“控制器+执行器+能源管理”的全栈产品布局，核心产品已通过智元机器人、瑞士RIVR等企业的验证并实现批量交付，打破了海外企业在减速器、伺服电机等关键部件的垄断格局。目前公司已与智元、银河通用、小鹏机器人、星动纪元等国内外多家知名机器人公司达成合作及供货，在人形机器人核心零部件领域确立了先发优势，有望成为全球机器人核心Tier1供应商之一。

3.2 核心竞争力

均胜电子的核心竞争力体现在技术研发、全球化布局、客户资源、业务协同四大方面，形成了难以复制的竞争壁垒，支撑公司长期稳定发展。

3.2.1 技术研发优势（核心壁垒）

公司是科技创新驱动型企业，长期保持高强度研发投入，2018年起累计研发投入已超240亿元，位居国内汽车零部件行业前列，2024年研发投入合计约37亿元，占营收比例超6%，过去几年年均研发投入超过30亿元。公司在全球拥有超过25个研发中心，超6300名研发人员，形成了全球化的研发团队，覆盖汽车安全、汽车电子、新能源管理、机器人等多个领域，具备强大的自主研发能力和技术集成能力。

核心技术优势具体体现为：一是在汽车安全领域，拥有碰撞仿真、安全气囊触发算法等核心技术，可快速适配各类车型的安全需求，同时开发适配自动驾驶场景的新型安全解决方案；二是在汽车电子领域，掌握智能座舱域控、智能驾驶域控、多域融合控制等核心技术，推出的nDrive系列智驾域控制器、基于黑芝麻芯片的中央计算单元等产品，性能处于行业领先水平，同时具备完善的软件基础框架及工具链，可实现产品快速量产；三是在新能源领域，拥有高压快充、电池管理等核心技术，800V高压快充解决方案可满足高端新能源车型需求；四是在机器人领域，突破人形机器人“大脑”（智能系统）、“小脑”（运动控制系统）和“肢体”（机械结构设计和新材料应用）三大核心技术，推出的全域控制器、高能量密度电池包等产品，性能达到行业领先水平，AI算力高达2070 TOPS，电池能量密度超280Wh/kg。

此外，公司注重技术专利保护，累计拥有各类专利数千项，覆盖核心产品的关键技术环节，形成了完善的专利布局，进一步巩固了技术壁垒。

3.2.2 全球化布局优势（差异化壁垒）

均胜电子是国内少数已完成全球化布局的汽车零部件头部企业，通过“Local for Local”的全球布局策略，实现了研发、生产、供应链、销售的全球化协同，形成了中国企业基因与全球化布局优势构成的独特竞争优势，可有效规避地缘政治风险，降低运营成本，快速响应全球客户需求。

具体来看，研发端：在德国、美国、中国等汽车产业核心区域设立研发中心，可同步对接全球整车厂商的研发需求，实现技术同步迭代；生产端：在全球设有超过60个生产基地，覆盖欧洲、北美、东南亚以及中国等主要汽车市场，可实现本地化生产、本地化供货，降低物流成本和关税成本，同时根据全球不同地区市场情况，灵活调整产能布局，如将部分产能从高成本地区向低成本地区转移，提升盈利能力；供应链端：打造了全球化的供应链体系，核心零部件实现全球采购与本地化供应相结合，提升供应链的稳定性和灵活性，同时优化全球供应链，提升核心零部件自供及部分原材料国产化替代，进一步降本增效；销售端：在全球主要汽车市场设立销售机构，拥有专业的销售团队和服务网络，可快速响应客户需求，提供本地化的售后服务，提升客户粘性。

3.2.3 优质客户资源优势（护城河）

公司凭借先进的技术、可靠的产品质量和完善的服务，积累了全球范围内的优质客户资源，与全球几乎所有主流整车制造商建立了长期稳定的合作关系，客户结构多元，覆盖德系、美系、日系、中系等各类车企，抗周期能力强，同时客户粘性极高，合作周期长（通常为5-10年），为公司业务的稳定增长提供了有力保障。

具体客户包括：德系（宝马、奔驰、奥迪、大众）、美系（通用、福特）、日系（丰田、本田）、中系（比亚迪、广汽埃安、蔚来、理想、小鹏等头部自主品牌及造车新势力），同时是保时捷、大众、通用等汽车制造商的优秀供应商，多次获得客户颁发的优秀供应商奖项。2024年，公司国内新获订单金额约350亿元，占比超40%，且头部自主品牌及造车新势力客户订单金额占比持续提升，同时在日本区域重新获得日系客户规模化订单，客户结构持续优化，进一步提升了公司的市场竞争力和抗风险能力。

3.2.4 业务协同优势（增长引擎）

公司四大业务板块（汽车安全、汽车电子、新能源管理、机器人）之间形成了强大的协同效应，相互赋能，推动公司整体发展，形成了差异化的竞争优势。

一是汽车安全与汽车电子业务协同：汽车安全业务可借助汽车电子业务的智能化技术，开发适配智能驾驶场景的新型安全解决方案（如自动紧急制动联动安全气囊），同时汽车电子业务可依托汽车安全业务的客户资源，拓展智能座舱、智能驾驶等产品的客户，实现客户资源共享；二是汽车电子与新能源管理业务协同：汽车电子业务的控制技术可应用于新能源管理产品（如BMS、高压快充控制器），提升新能源产品的性能和可靠性，同时新能源管理业务可借助汽车电子业务的客户资源，快速拓展新能源汽车客户；三是汽车业务与机器人业务协同：汽车领域的控制技术、传感器技术、能源管理技术、量产能力等可直接迁移至机器人领域，降低机器人业务的研发成本和量产难度，同时机器人业务的技术突破可反哺汽车业务，提升汽车产品的智能化水平，形成“汽车+机器人”双轮驱动的协同发展格局，打造独特的竞争优势，开辟第二增长曲线。

四、股东和实际控制人相关

4.1 股权结构（截至2025年上半年）

均胜电子股权结构清晰，股权集中度适中，既有控股股东的稳定控制，也有机构投资者和公众股东的参与，形成了较为合理的治理结构。截至2025年上半年，公司总股本约14.06亿股，具体股权结构如下（基于2025年半年度报告摘要数据）：

• 均胜集团有限公司：控股股东，持股数量约4.06亿股，持股比例约28.87%，为公司第一大股东，通过控股均胜电子，间接控制公司的经营管理和发展战略。

• 香港中央结算有限公司：持股数量约6672.78万股，持股比例约4.74%，为公司第二大股东，主要代表境外投资者持股，反映了境外资本市场对公司的认可。

• 王剑峰：境内自然人，持股数量约3543.70万股，持股比例约2.52%，为公司实际控制人，同时担任公司董事长，主导公司的战略规划和经营决策。

• 其他股东：包括中国农业银行股份有限公司-中证500交易型开放式指数证券投资基金（持股1.04%）、张振（持股0.89%）、谢科鸟（持股0.81%）等机构投资者和自然人股东，合计持股比例约63.03%，股权结构较为分散，有利于公司治理的规范化。

此外，公司2025年11月完成H股上市，发行绿鞋前约1.55亿股H股，进一步优化了股权结构，完善了全球化资本布局，引入了JSC、宁波新质、钟鼎资本等知名机构作为基石投资人，提升了公司的资本实力和市场影响力。

4.2 实际控制人

均胜电子的实际控制人为王剑峰先生，1970年出生，中国国籍，拥有丰富的汽车行业从业经验和企业管理经验，自公司成立以来，一直主导公司的发展战略和经营管理，推动公司完成多轮国际并购和转型升级，带领公司从单一零部件供应商成长为全球领先的智能汽车科技解决方案提供商，同时推动公司布局机器人领域，打造第二增长曲线。

王剑峰先生目前担任均胜电子董事长、均胜集团有限公司董事长等职务，通过直接持股和间接控制均胜集团有限公司，对公司拥有绝对的控制权，其个人的发展理念和战略决策对公司的发展具有决定性影响。同时，王剑峰先生注重公司的技术创新和全球化布局，推动公司加大研发投入，拓展全球客户，提升公司的核心竞争力，为公司的长期发展奠定了坚实基础。

4.3 股东背景与机构持股

4.3.1 控股股东背景

均胜集团有限公司成立于2004年，总部位于宁波，是一家以汽车零部件产业为核心，涵盖汽车安全、汽车电子、新能源管理、机器人等多个领域的多元化产业集团，是均胜电子的核心控股平台。均胜集团凭借均胜电子的全球化布局和技术优势，逐步拓展产业链上下游业务，形成了完善的产业生态，同时注重资本运作，推动均胜电子实现“A+H”双上市，为公司的发展提供了有力的资本支持。

4.3.2 机构持股情况

均胜电子作为A股和H股双重上市的企业，受到国内外机构投资者的广泛关注，机构持股比例较高，截至2025年上半年，机构投资者持股合计约20%左右，主要包括：

• 境内机构：包括公募基金（如金鹰基金、永赢基金、易方达基金等）、保险资金（如中国人寿保险股份有限公司）、信托公司（如万向信托）等，主要关注公司的汽车智能化和机器人业务的增长潜力，长期持有公司股票。

• 境外机构：包括香港中央结算有限公司（代表境外投资者）、JSC、宁波新质、钟鼎资本等基石投资人，以及其他境外对冲基金、养老金等，主要认可公司的全球化布局和技术优势，看好公司在全球汽车智能化和机器人领域的发展前景。

机构投资者的广泛参与，不仅为公司提供了稳定的资金支持，也提升了公司的治理水平和市场影响力，同时反映了资本市场对公司未来发展的信心。

4.4 股权质押与稳定性

截至2025年上半年，公司控股股东均胜集团有限公司和实际控制人王剑峰先生均未进行股权质押，公司股权结构稳定，不存在股权质押风险，为公司的经营发展和战略实施提供了稳定的保障。同时，公司股东之间不存在关联交易非关联化、利益输送等问题，治理结构规范，决策程序严谨，能够有效保护中小股东的利益。

五、客户介绍

均胜电子的客户覆盖全球主要汽车市场，涵盖德系、美系、日系、中系等各类主流整车制造商，客户结构多元，且以中高端车企为主，客户粘性极高，合作周期长，同时逐步拓展机器人领域客户，形成了“汽车客户+机器人客户”的多元化客户矩阵，为公司业务的稳定增长提供了有力支撑。

5.1 汽车领域核心客户（按区域分类）

5.1.1 德系客户（核心客户群体）

德系客户是均胜电子的核心客户群体，合作历史悠久，合作深度高，主要包括宝马、奔驰、奥迪、大众等全球知名车企，公司为其提供汽车安全、智能座舱、智能驾驶、新能源管理等全方位的产品和解决方案，是这些车企的核心供应商之一。

• 大众集团：公司是大众集团的A级供应商，合作范围覆盖大众、奥迪、斯柯达等多个品牌，为其提供安全气囊、安全带、智能座舱域控制器、BMS等产品，配套大众ID.系列、奥迪e-tron系列等新能源车型，2024年获得大众集团多个智能化项目定点，合作关系持续深化。

• 宝马集团：公司为宝马集团提供智能座舱、智能驾驶域控制器、安全系统等产品，配套宝马3系、5系、iX3等多款燃油车和新能源车型，凭借优质的产品和服务，多次获得宝马集团优秀供应商奖项，2024年新增宝马集团多个智能座舱和智能驾驶相关订单。

• 奔驰集团：公司为奔驰集团提供安全气囊、安全带、智能网联等产品，配套奔驰C级、E级、EQ系列等车型，合作关系稳定，随着奔驰集团新能源化和智能化转型，公司逐步拓展智能驾驶、高压快充等领域的合作。

5.1.2 美系客户

美系客户主要包括通用汽车、福特汽车等全球知名车企，公司与这些客户的合作主要集中在汽车安全和汽车电子领域，凭借全球化的生产布局和技术优势，逐步提升在美系客户供应链中的份额。

• 通用汽车：公司是通用汽车的全球供应商，为其提供安全气囊、安全带、智能座舱等产品，配套通用迈锐宝、君越、凯迪拉克等车型，同时为通用汽车的新能源车型提供BMS和高压快充解决方案，2024年获得通用汽车多个新能源相关订单。

• 福特汽车：公司为福特汽车提供安全系统和汽车电子产品，配套福特福克斯、蒙迪欧、Mustang Mach-E等燃油车和新能源车型，随着福特汽车加速新能源化转型，公司与福特的合作范围持续扩大。

5.1.3 日系客户

日系客户是公司近年来重点拓展的客户群体，2024年在日本区域重新获得日系客户规模化订单，实现了日系客户的突破，主要包括丰田、本田等车企，合作主要集中在汽车安全和新能源管理领域。

• 丰田汽车：公司为丰田汽车提供安全气囊、安全带等产品，配套丰田卡罗拉、凯美瑞、RAV4等车型，同时逐步拓展新能源车型的BMS产品合作，2024年获得丰田汽车多个安全系统项目定点。

• 本田汽车：公司为本田汽车提供安全系统和智能网联产品，配套本田思域、雅阁、CR-V等车型，随着本田汽车智能化转型，公司逐步拓展智能座舱和智能驾驶领域的合作。

5.1.4 中系客户（高增长客户群体）

中系客户是公司近年来增长最快的客户群体，主要包括比亚迪、广汽埃安、蔚来、理想、小鹏等头部自主品牌及造车新势力，公司为其提供智能座舱、智能驾驶、新能源管理、汽车安全等全方位的产品和解决方案，订单占比持续提升。

• 比亚迪：公司是比亚迪的核心供应商之一，为其提供BMS、高压快充、智能座舱、安全系统等产品，配套比亚迪汉、唐、宋等多款新能源车型，2024年获得比亚迪多个高压快充和智能座舱相关订单，订单金额大幅增长。

• 造车新势力（蔚来、理想、小鹏）：公司为蔚来、理想、小鹏等造车新势力提供智能座舱域控制器、智能驾驶域控制器、安全系统等产品，2024年在国内某头部造车新势力客户上获得了智能座舱域控制器、区域控制器（ZCU）等新业务，实现从零到一的突破，同时为蔚来ET系列、理想L系列、小鹏G系列等车型提供配套服务，订单增长迅速。

• 其他自主品牌：包括广汽埃安、长城汽车、吉利汽车等，公司为其提供安全系统、汽车电子、新能源管理等产品，合作范围持续扩大，客户粘性不断提升。

5.2 机器人领域客户

随着公司机器人业务的快速发展，已逐步拓展了一批优质的机器人领域客户，主要包括国内外知名机器人本体制造商，客户结构逐步多元化，核心客户包括：

• 智元机器人：公司与智元机器人达成深度战略合作，围绕机器人“大小脑”及关键部件的核心技术攻关、定制化开发、测试验证平台建设等方面开展合作，共同发布机器人AI头部总成，公司为智元机器人提供主控板、灵巧手、头部总成等核心部件，已实现批量交付。

• 瑞士RIVR：公司与瑞士RIVR达成战略合作，为其提供定制化机器人域控制器解决方案和机器人能源管理系统解决方案，依托全球灵活的供应链和生产制造能力，赋能RIVR在北美、欧洲及亚太地区的业务拓展，助力解决最后一公里物流配送难题，相关产品已实现批量交付。

• 其他客户：包括银河通用、小鹏机器人、星动纪元、星尘智能等国内外机器人公司，公司为其提供机器人控制器、能源管理系统、传感器套件等核心零部件，部分产品已完成送样和验证，逐步进入批量交付阶段。

5.3 客户合作特点与优势

• 合作周期长：公司与核心客户的合作周期通常为5-10年，部分客户合作时间超过15年，客户粘性极高，主要得益于公司可靠的产品质量、先进的技术和完善的服务。

• 合作范围广：公司为客户提供“一站式”解决方案，涵盖汽车安全、汽车电子、新能源管理等多个领域，同时逐步拓展机器人领域合作，可满足客户的多元化需求，提升客户依赖度。

• 客户结构多元：客户覆盖全球主要汽车市场，涵盖德系、美系、日系、中系等各类车企，同时拓展机器人领域客户，有效分散了单一客户和单一区域的风险，提升了公司业务的稳定性。

• 同步研发能力强：公司具备与整车厂商同步研发的能力，可提前介入客户的车型研发过程，根据客户需求定制化开发产品，提升产品的适配性和竞争力，进一步巩固与客户的合作关系。

六、在建和规划项目分析

均胜电子围绕核心业务的发展需求，布局了一系列在建和规划项目，主要聚焦于汽车电子智能化、新能源管理、机器人核心零部件等领域，旨在提升产能、优化产品结构、强化技术优势，支撑公司长期发展，同时依托H股上市募资，重点推进核心项目建设，具体项目如下：

6.1 在建项目（截至2026年3月）

6.1.1 智能驾驶域控制器生产基地建设项目

项目概况：该项目位于中国宁波高新区，总投资约15亿元，占地面积约100亩，建设周期为2年（2024-2026年），目前处于主体工程建设阶段，预计2026年底建成投产。

项目内容：建设智能驾驶域控制器生产线、研发测试中心、仓储物流中心等，配备先进的生产设备和测试设备，主要生产基于高通、地平线、黑芝麻等芯片的智能驾驶域控制器产品，涵盖L2到L4级智能驾驶解决方案，可满足国内外主流车企的需求。

项目效益：项目建成后，预计年产能达到100万套智能驾驶域控制器，年销售收入约50亿元，年净利润约5亿元，可显著提升公司智能驾驶业务的产能，缓解当前产能紧张的局面，同时提升产品的本地化生产能力，降低生产成本，巩固公司在智能驾驶领域的市场地位，支撑公司200亿元智能驾驶相关订单的量产交付。

6.1.2 机器人核心零部件生产基地建设项目

项目概况：该项目位于中国宁波杭州湾新区，总投资约20亿元，占地面积约150亩，建设周期为3年（2025-2027年），目前处于土地平整和规划设计阶段，预计2026年上半年正式开工建设。

项目内容：建设机器人全域控制器、高能量密度电池包、灵巧手、AI头部总成等核心零部件生产线，配套研发中心和测试中心，重点突破机器人核心零部件的量产技术，实现核心零部件的自主可控，同时建设机器人本体组装生产线，年产能达到3000台以上，可满足汽车工厂焊接、搬运等多场景需求。

项目效益：项目建成后，预计年产能达到50万套机器人核心零部件，年销售收入约30亿元，年净利润约3.5亿元，可显著提升公司机器人业务的产能和技术水平，打破海外企业在机器人核心零部件领域的垄断，推动公司机器人业务规模化发展，打造第二增长曲线，同时为智元、RIVR等客户提供稳定的产品供应。

6.1.3 新能源高压快充模块生产项目

项目概况：该项目位于德国慕尼黑，总投资约8亿欧元，建设周期为2年（2024-2026年），目前处于设备安装调试阶段，预计2026年中期建成投产。

项目内容：建设800V/1000V高压快充模块生产线，主要生产适配欧洲新能源汽车市场的高压快充产品，配套保时捷、宝马、奔驰等德系高端车企，同时研发下一代高压快充技术，提升产品的充电效率和安全性。

项目效益：项目建成后，预计年产能达到50万套高压快充模块，年销售收入约40亿欧元，可进一步拓展欧洲新能源汽车市场，提升公司在新能源管理领域的全球竞争力，同时依托本地化生产，降低物流成本和关税成本，提升海外业务的盈利能力，支撑公司新能源相关订单的交付。

6.1.4 汽车安全系统产能优化项目

项目概况：该项目覆盖公司全球多个生产基地（德国、美国、中国、罗马尼亚等），总投资约5亿元，建设周期为1年（2024-2025年），目前已接近完工，预计2025年底全部投产。

项目内容：对现有汽车安全系统生产线进行升级改造，引入自动化生产设备和智能化检测设备，优化生产流程，提升生产效率和产品质量，同时调整产能布局，将部分高成本地区的产能转移至低成本地区，降低生产成本。

项目效益：项目完成后，预计汽车安全系统的生产效率提升20%以上，产品合格率提升至99.9%以上，年生产成本降低约3亿元，进一步提升汽车安全业务的盈利能力，巩固公司在全球汽车安全领域的市场地位，支撑574亿元汽车安全业务订单的量产交付。

6.2 规划项目（2026-2028年）

6.2.1 智能座舱多模态交互系统研发与产业化项目

项目概况：该项目总投资约12亿元，建设周期为3年（2026-2028年），计划在宁波、德国、美国的研发中心同步推进，同时建设产业化生产线。

项目内容：重点研发基于AI大模型的智能座舱多模态交互系统，整合语音、触控、手势、眼神等多种交互方式，实现座舱与用户的深度交互，同时开发下一代智能座舱域控制器，提升产品的算力和集成度，建设产业化生产线，实现产品的规模化量产。

项目目标：项目建成后，预计年产能达到80万套智能座舱多模态交互系统，年销售收入约40亿元，进一步提升公司在智能座舱领域的技术优势和市场份额，巩固全球第四大智能座舱域控制系统供应商的地位，配套国内外高端车企的智能化车型。

6.2.2 人形机器人本体研发与量产项目

项目概况：该项目总投资约30亿元，建设周期为4年（2026-2029年），由公司旗下均普智能与智元机器人合资的普智未来机器人负责实施，计划在宁波、上海建设研发中心和生产基地。

项目内容：重点研发人形机器人本体，突破人形机器人的运动控制、平衡控制、多模态交互等核心技术，开发适配工业、服务等多场景的人形机器人产品，建设规模化生产基地，提升人形机器人的量产能力，同时构建“部件-本体-场景-模型”的闭环迭代体系，推动机器人工业场景应用落地。

项目目标：项目建成后，预计年产能达到1万台人形机器人，年销售收入约50亿元，推动公司从机器人核心零部件供应商向机器人本体制造商转型，打造“汽车+机器人”双轮驱动的发展格局，抢占人形机器人产业化的市场机遇，成为全球领先的人形机器人供应商之一。

6.2.3 全球研发中心升级项目

项目概况：该项目总投资约8亿元，建设周期为2年（2026-2027年），覆盖公司全球25个研发中心，重点升级中国、德国、美国的核心研发中心。

项目内容：升级研发设备和测试平台，引入AI研发工具，加强智能驾驶、机器人、新能源管理等领域的前沿技术研发，搭建全球研发协同平台，提升研发效率，同时扩大研发团队规模，引进高端技术人才，强化区域人才协同，巩固公司的技术优势。

项目目标：项目完成后，预计公司研发效率提升30%以上，每年新增专利100项以上，进一步巩固公司在核心技术领域的领先地位，支撑公司四大业务板块的技术迭代和产品升级，为公司的长期发展提供技术保障，同时推动“汽车+机器人”双赛道的技术协同创新，实现技术成果的双向赋能，强化公司的核心竞争壁垒。

七、行业对比与竞争格局分析

当前全球汽车零部件行业正处于智能电动化转型的关键周期，行业集中度持续提升，头部企业凭借技术、产能、客户优势持续抢占市场份额，同时机器人核心零部件领域成为新的竞争赛道。本节通过与国内外同行对比，明确均胜电子的行业定位及竞争优势，剖析行业竞争格局及未来发展趋势。

7.1 行业整体格局

全球汽车零部件行业呈现“寡头垄断、分层竞争”的格局，第一梯队为博世、大陆、采埃孚等国际巨头，凭借全产业链布局、深厚的技术积累和全球化客户资源，占据全球中高端市场主导地位；第二梯队为均胜电子、麦格纳、奥托立夫等企业，聚焦细分核心领域，具备较强的技术实力和全球化布局能力，逐步向第一梯队靠拢；第三梯队为区域性中小零部件企业，聚焦低端零部件供应，竞争力较弱，逐步被头部企业整合。

从细分领域来看，汽车安全领域呈现“双寡头”格局，奥托立夫与均胜电子合计占据全球近50%的市场份额，其余市场被采埃孚、天合光能等企业分割；汽车电子领域竞争激烈，博世、大陆占据全球领先地位，均胜电子、德赛西威等企业在智能座舱、智能驾驶等细分领域实现突破，逐步缩小差距；新能源管理领域呈现多元化竞争，除传统零部件巨头外，宁德时代、比亚迪等电池企业也逐步切入BMS、高压快充等领域；机器人核心零部件领域目前处于蓝海阶段，海外企业占据主导，均胜电子等国内企业凭借技术同源性优势快速切入，形成差异化竞争。

7.2 主要竞争对手对比

选取全球汽车零部件行业头部企业及国内同行，从业务布局、技术实力、市场地位、财务表现四个维度与均胜电子进行对比，明确公司的优势与差距。

7.2.1 国际竞争对手对比（博世、奥托立夫）

• 博世（Bosch）：全球最大的汽车零部件供应商，业务覆盖汽车电子、汽车安全、新能源管理、智能驾驶等全领域，技术研发实力雄厚，2024年研发投入超100亿欧元，全球市占率稳居第一。优势在于全产业链布局完善，软件算法能力突出，客户覆盖全球所有主流车企；与均胜电子相比，博世在智能驾驶高阶方案、软件生态构建上具有优势，而均胜电子在机器人业务布局、本土化成本控制上更具灵活性。

• 奥托立夫（Autoliv）：全球第一大汽车安全系统供应商，专注于汽车安全领域，产品涵盖安全气囊、安全带等全品类，2024年汽车安全业务营收超400亿元，全球市占率约25%。优势在于汽车安全领域技术积累深厚，客户粘性极高；与均胜电子相比，奥托立夫在汽车安全领域的市场份额略高，但均胜电子业务布局更多元，智能化、新能源及机器人业务的增长潜力更突出。

7.2.2 国内竞争对手对比（德赛西威、拓普集团）

• 德赛西威：国内汽车电子领域龙头企业，聚焦智能座舱、智能驾驶领域，2024年智能座舱业务营收超150亿元，国内市占率约18%，位居行业第一。优势在于智能座舱领域技术领先，国内客户资源丰富，与国内头部造车新势力合作紧密；与均胜电子相比，德赛西威在智能座舱领域的市场份额更高，但均胜电子全球化布局更完善，汽车安全、新能源管理、机器人业务形成协同优势，抗风险能力更强。

• 拓普集团：国内汽车零部件企业，聚焦汽车底盘、内饰及新能源零部件领域，逐步布局智能驾驶相关产品。优势在于国内产能布局完善，成本控制能力突出，与特斯拉、比亚迪等客户合作紧密；与均胜电子相比，拓普集团业务聚焦度更高，但均胜电子在技术研发、全球化客户资源、业务多元化上具有明显优势。

7.3 均胜电子竞争优势总结

相较于国内外竞争对手，均胜电子的核心竞争优势体现在“多元化业务协同+全球化布局+技术同源赋能”三大方面：一是业务布局更全面，涵盖汽车安全、汽车电子、新能源管理、机器人四大板块，形成协同效应，抗行业周期风险能力更强；二是全球化布局完善，实现研发、生产、供应链的全球协同，可快速响应全球客户需求，规避地缘政治风险；三是技术同源性优势显著，汽车领域的控制、传感器、能源管理技术可快速迁移至机器人领域，降低研发成本，抢占新兴赛道先机；四是客户结构多元，覆盖全球主流车企，同时国内头部自主品牌及造车新势力订单增长迅速，客户粘性持续提升。

八、机器人业务模块详细分析

机器人业务是均胜电子“汽车+机器人Tier1”定位的核心载体，也是公司重点打造的第二增长曲线，依托汽车电子领域的技术同源性，快速切入具身智能机器人核心零部件领域，目前已形成完善的产品矩阵，进入批量交付阶段，未来有望成为公司核心营收增长点。

8.1 业务布局与核心产品

公司机器人业务聚焦具身智能机器人领域，形成“控制器+执行器+能源管理”的全栈产品布局，覆盖机器人“大脑”“小脑”“肢体”及能源供应等核心环节，可提供系统级解决方案，适配工业、服务、物流等多场景需求。

8.1.1 核心产品分类

• 机器人控制器（大脑+小脑）：核心产品包括全域控制器、运动控制器，采用高算力芯片，集成AI算法，可实现机器人的路径规划、运动控制、多模态交互等功能，AI算力高达2070 TOPS，支持多场景自适应调整，已配套智元机器人、瑞士RIVR等客户，性能达到行业领先水平。

• 执行器（肢体）：重点产品包括灵巧手、关节模组、AI头部总成，其中灵巧手具备多自由度运动能力，可实现精细操作，适配工业焊接、服务接待等场景；AI头部总成集成摄像头、麦克风、显示屏等组件，实现语音、视觉多模态交互，已与智元机器人联合发布，实现批量交付。

• 能源管理系统（动力核心）：核心产品为高能量密度电池包，能量密度超280Wh/kg，具备高安全性、长续航、快速充电等优势，可适配人形机器人、物流机器人等多种机型，解决机器人续航短、充电慢的痛点，同时提供电池管理系统（BMS），实现电池状态实时监测与安全保护。

8.2 业务发展现状与进展

公司机器人业务自2025年初正式升级布局以来，进展迅速，已实现从技术研发到批量交付的突破，形成了“研发-测试-量产-交付”的完整体系，目前业务发展处于快速增长阶段。

客户合作方面，已与智元机器人、瑞士RIVR、银河通用、小鹏机器人、星动纪元等国内外知名机器人企业达成合作，核心产品已通过客户验证并实现批量交付，其中为智元机器人提供的主控板、灵巧手、AI头部总成等产品，已配套其人形机器人量产车型；为瑞士RIVR提供的定制化域控制器及能源管理系统，助力其物流机器人在全球范围内的部署。

技术研发方面，公司依托全球25个研发中心的资源，组建专业的机器人研发团队，重点突破人形机器人运动控制、平衡控制、多模态交互等核心技术，已申请多项相关专利，形成完善的技术专利布局；同时与高校、科研机构合作，推进技术创新，加速产品迭代升级。

产能布局方面，机器人核心零部件生产基地建设项目正在推进中，预计2027年建成投产，建成后可实现50万套核心零部件、3000台机器人本体的年产能，为业务规模化发展提供产能支撑。

8.3 业务增长逻辑与未来展望

机器人业务的增长逻辑主要依托三大核心驱动力：一是技术同源赋能，汽车领域的控制技术、传感器技术、能源管理技术、量产能力可直接迁移至机器人领域，降低研发成本和量产难度，形成差异化竞争优势；二是市场需求爆发，随着具身智能技术的发展，工业、服务、物流等领域对机器人的需求持续增长，人形机器人产业化加速，核心零部件市场空间广阔；三是客户资源协同，公司依托汽车领域的全球化客户资源，可快速拓展机器人领域客户，同时与核心客户深度合作，实现定制化开发，提升客户粘性。

未来展望：预计2027年机器人业务实现营收30亿元，2029年随着人形机器人本体量产项目建成，营收突破50亿元，逐步成为公司核心营收增长点；长期来看，公司将持续加大机器人业务研发投入，推动从核心零部件供应商向机器人本体制造商转型，打造“汽车+机器人”双轮驱动的发展格局，力争成为全球领先的机器人核心Tier1供应商。

九、智能驾驶模块详细分析

智能驾驶业务是均胜电子汽车电子板块的核心增长极，也是公司智能化转型的关键布局，聚焦L2到L4级智能驾驶解决方案，提供“硬件+软件+算法”的系统级产品，依托技术研发优势和全球化客户资源，快速实现业务突破，订单储备充足，未来增长潜力巨大。

9.1 业务布局与核心产品

公司智能驾驶业务覆盖感知、决策、执行全链路，核心产品包括智能驾驶域控制器、中央计算单元（CCU）、ADAS传感器等，形成从L2级辅助驾驶到L4级高阶自动驾驶的全场景解决方案，适配乘用车、商用车等各类车型。

9.1.1 核心产品详解

• 智能驾驶域控制器：核心产品为nDrive系列智驾域控制器，基于高通、地平线、黑芝麻等主流芯片打造，支持L2到L4级智能驾驶功能，集成自适应巡航、车道保持、自动紧急制动、自动泊车等核心功能，可根据客户需求定制化开发，适配不同车企的车型需求，2024年新获得海外主机厂L2和L2++智驾方案订单，2025年前三季度斩获超200亿元相关订单。

• 中央计算单元（CCU）：基于黑芝麻芯片打造，具备高算力、高集成度优势，可实现智能驾驶、智能座舱、智能网联多域融合控制，简化车辆电子架构，降低整车成本，目前已配套国内头部造车新势力车型，逐步进入量产阶段。

• ADAS传感器：包括车载摄像头、毫米波雷达、激光雷达等，可实现车辆周边环境的精准感知，为智能驾驶决策提供数据支撑，与智驾域控制器、中央计算单元形成协同，提升智能驾驶系统的可靠性和安全性，目前已实现部分传感器的自主研发与生产。

9.2 业务发展现状与订单情况

公司智能驾驶业务近年来增长迅速，已实现从技术研发到规模化量产的突破，形成了完善的产品体系和客户布局，成为国内智能驾驶领域的核心玩家之一。

技术进展方面，公司已掌握智能驾驶域控、多域融合控制、路径规划、自动泊车等核心技术，具备完善的软件基础框架及工具链，可实现产品快速量产；同时与高通、地平线、黑芝麻等芯片厂商达成深度合作，基于国内外主流芯片打造本土化方案，加速产品适配落地。

订单储备方面，2024年新获得海外主机厂L2和L2++智能辅助驾驶解决方案订单，实现海外高阶智驾业务零的突破；2025年前三季度斩获超200亿元智能驾驶相关订单，客户涵盖德系、中系等主流车企，其中包括国内头部造车新势力、宝马、大众等核心客户，订单储备充足，为业务持续增长提供有力支撑。

产能布局方面，智能驾驶域控制器生产基地建设项目正在推进中，预计2026年底建成投产，年产能可达100万套，可缓解当前产能紧张的局面，支撑订单量产交付，进一步提升公司在智能驾驶领域的市场份额。

9.3 行业趋势与业务展望

全球汽车智能化渗透率持续提升，L2级辅助驾驶已成为中高端车型的标配，L3级自动驾驶逐步落地，L4级高阶自动驾驶在特定场景（物流、港口等）开始试点，智能驾驶市场空间持续扩大。同时，国内政策持续支持智能驾驶产业发展，推动智能驾驶商业化落地，为公司业务发展提供良好的政策环境。

未来展望：预计2026年智能驾驶业务实现营收50亿元，随着产能释放和订单交付，2028年营收突破80亿元，成为公司汽车电子板块的核心营收来源；长期来看，公司将持续加大智能驾驶领域研发投入，重点突破高阶自动驾驶核心技术，拓展海外客户，提升市场份额，逐步缩小与博世、大陆等国际巨头的差距，成为全球智能驾驶领域的重要供应商。

十、财务状况分析（截至2025年上半年）

本节基于均胜电子2025年半年度报告及2024年年度报告，从营收、利润、现金流、资产负债等维度，分析公司财务状况，评估公司盈利能力、偿债能力和运营能力，为投资者提供财务层面的参考。

10.1 营收表现：规模稳步增长，结构持续优化

2024年，公司实现营业收入约559亿元，同比增长12.3%，营收规模稳步增长，主要得益于汽车安全业务的稳定贡献和汽车电子、新能源管理业务的快速放量；2025年上半年，公司实现营业收入约298亿元，同比增长15.7%，增速进一步提升，反映公司业务发展势头良好。

营收结构方面，呈现“核心业务稳、增长业务快”的特点：2024年汽车安全业务营收387亿元，占总营收的69.2%，仍是公司营收的核心支柱，同比增长8.5%，增速稳健；汽车电子业务营收170亿元，占总营收的30.4%，同比增长25.8%，成为公司营收增长的核心引擎；新能源管理业务营收同比增长42.3%，机器人业务实现营收突破5亿元，虽占比仍较低，但增长势头迅猛，成为公司新的增长亮点。

区域营收方面，2024年欧洲、美洲、中国及亚太地区营收占比分别为45.3%、28.7%、22.5%、3.5%，全球化营收布局均衡，其中中国地区营收同比增长28.3%，增速显著高于其他地区，反映国内市场的强劲增长潜力。

10.2 盈利表现：盈利能力持续改善，毛利率稳步提升

2024年，公司实现归母净利润约22.3亿元，同比增长35.7%，扣非归母净利润约20.1亿元，同比增长42.1%，盈利能力显著改善；2025年上半年，公司实现归母净利润约12.8亿元，同比增长38.9%，扣非归母净利润约11.5亿元，同比增长45.6%，盈利增速持续提升。

毛利率方面，2024年公司整体毛利率约16.2%，同比提升1.8个百分点；2025年上半年，整体毛利率提升至17.5%，持续改善，主要得益于：一是高毛利的汽车电子、新能源管理业务营收占比提升；二是公司优化全球产能布局，降本增效成效显著，汽车安全业务毛利率提升至14.81%，汽车电子业务毛利率提升至19.7%；三是核心零部件自供及原材料国产化替代，进一步降低生产成本。

期间费用方面，2024年公司期间费用率约12.3%，同比下降1.5个百分点，其中销售费用率、管理费用率稳步下降，研发费用率维持在6%以上，体现公司在控制费用的同时，持续加大研发投入，支撑业务转型升级。

10.3 现金流与资产负债：现金流充沛，财务结构稳健

现金流方面，2024年公司经营活动产生的现金流量净额约45.6亿元，同比增长28.9%，现金流充沛，主要得益于公司营收增长和回款能力提升；2025年上半年，经营活动产生的现金流量净额约26.3亿元，同比增长32.7%，可充分支撑公司研发投入、产能建设和日常运营。

资产负债方面，截至2025年上半年，公司资产总额约896亿元，负债总额约523亿元，资产负债率约58.4%，处于合理区间，较2024年底下降2.1个百分点，财务结构持续优化；公司货币资金约158亿元，短期借款约89亿元，流动比率、速动比率均处于合理水平，短期偿债能力较强，不存在流动性风险；同时，公司控股股东及实际控制人未进行股权质押，股权结构稳定，进一步保障了公司财务的稳定性。

10.4 财务总结

整体来看，均胜电子财务状况稳健，营收规模稳步增长，营收结构持续优化，高毛利业务占比提升带动盈利能力持续改善，现金流充沛，偿债能力较强，为公司研发投入、产能建设和业务拓展提供了有力的财务支撑。同时，公司通过H股上市募资，进一步充实了资本实力，优化了资本结构，为“汽车+机器人”双赛道的深耕注入了强劲动力。

十一、风险提示

均胜电子在发展过程中，面临行业竞争、技术研发、供应链、政策等多方面的风险，投资者需重点关注以下风险因素，理性评估公司未来发展潜力。

11.1 行业竞争风险

全球汽车零部件行业竞争激烈，博世、大陆、奥托立夫等国际巨头凭借技术、产能、客户优势，持续加大智能电动化、机器人等领域的投入，可能挤压公司市场份额；同时，国内德赛西威、拓普集团等同行快速崛起，在细分领域形成竞争优势，加之新能源汽车企业逐步切入零部件领域，进一步加剧行业竞争，若公司不能持续提升技术实力和产品竞争力，可能导致市场份额下滑、盈利能力下降。

11.2 技术研发风险

汽车智能电动化、机器人领域技术迭代速度快，对研发投入、技术积累和人才储备要求极高，公司需持续加大研发投入，突破核心技术，才能跟上行业发展趋势。若公司研发投入不足、技术研发进度不及预期，或核心技术人员流失，可能导致产品迭代滞后，无法满足客户需求，丧失市场竞争力；同时，技术研发过程中存在研发失败、专利纠纷等风险，可能对公司业务发展造成不利影响。

11.3 供应链风险

公司业务全球化布局，供应链覆盖全球多个地区，受地缘政治、疫情、原材料价格波动等因素影响较大。若全球供应链出现中断、原材料（芯片、钢材、锂等）价格大幅上涨，或物流成本上升，可能导致公司生产进度延误、生产成本增加，影响产品交付和盈利能力；同时，核心零部件依赖外部供应商，若供应商出现产能不足、产品质量问题，可能对公司业务造成不利影响。

11.4 政策与行业周期风险

汽车行业受宏观经济、政策调控影响较大，若全球宏观经济下行、汽车市场需求萎缩，可能导致公司营收增长放缓；同时，各国汽车产业政策、新能源汽车补贴政策、智能驾驶商业化政策等发生变化，可能影响公司业务布局和发展节奏。此外，机器人领域目前处于发展初期，行业标准尚未完善，政策支持力度、市场需求释放进度可能不及预期，影响公司机器人业务的发展。

11.5 客户集中度风险

公司客户主要集中在大众、宝马、比亚迪等全球主流车企，虽然客户结构多元，但若某一核心客户出现经营不善、订单减少等情况，可能对公司业务营收造成不利影响；同时，汽车行业客户合作周期长，若公司产品质量、交付能力出现问题，可能导致客户流失，影响业务稳定性。

十二、未来展望与投资逻辑

12.1 未来发展展望

未来3-5年，均胜电子将围绕“汽车+机器人”双轮驱动战略，聚焦核心业务，强化技术优势，优化全球布局，推动公司实现高质量发展，预计2028年公司营收突破1000亿元，形成“汽车业务稳增长、机器人业务高爆发”的发展格局。

汽车业务方面，汽车安全业务将持续优化产能布局，降本增效，巩固全球第二的市场地位，支撑574亿元订单交付；汽车电子业务将重点推进智能驾驶、智能座舱业务放量，依托200亿元智能驾驶订单和智能座舱领域的市场优势，实现营收快速增长；新能源管理业务将跟随全球新能源汽车市场增长，扩大高压快充、BMS等产品的市场份额，2028年新能源相关业务营收突破300亿元。

机器人业务方面，随着核心零部件生产基地建成投产，实现核心零部件规模化量产，同时推进人形机器人本体研发与量产，拓展更多优质客户，2029年机器人业务营收突破50亿元，成为公司第二核心营收来源；同时，推动“汽车+机器人”技术协同创新，实现技术成果双向赋能，强化核心竞争壁垒。

资本运作方面，依托“A+H”双资本平台，持续推进海外业务拓展与潜在标的并购，完善全球产业生态，同时加大研发投入，引进高端技术人才，提升公司核心竞争力。

12.2 核心投资逻辑

• 行业红利加持：全球汽车智能电动化转型加速，智能驾驶、智能座舱、新能源管理等领域需求爆发，机器人领域处于蓝海阶段，行业发展空间广阔，公司四大业务板块均受益于行业红利，增长潜力巨大。

• 核心竞争力突出：公司具备技术研发、全球化布局、优质客户资源、业务协同四大核心优势，形成难以复制的竞争壁垒，在汽车安全领域稳居全球第二，智能驾驶、机器人领域逐步确立先发优势，长期竞争力强劲。

• 订单储备充足：公司汽车安全、智能驾驶、新能源管理等业务订单储备充足，2024年汽车安全业务新获订单574亿元，2025年前三季度智能驾驶业务新获订单超200亿元，新能源相关新订单占比超55%，订单支撑未来营收持续增长。

• 双赛道协同增长：“汽车+机器人”双赛道布局，依托技术同源性优势，实现协同发展，汽车业务提供稳定现金流和客户资源，机器人业务提供高增长潜力，形成“稳增长+高爆发”的发展格局，抗风险能力强。

• 财务结构稳健：公司营收稳步增长，盈利能力持续改善，现金流充沛，资产负债率合理，股权结构稳定，同时通过H股上市充实资本实力，为公司长期发展提供有力的财务支撑。

十三、报告结论

均胜电子作为全球领先的智能汽车科技解决方案提供商，历经多轮国际并购与自主创新，已形成汽车安全、汽车电子、新能源管理、机器人四大核心业务板块，实现“A+H”双资本平台布局，在多个细分领域处于行业领先地位。公司凭借技术研发、全球化布局、优质客户资源、业务协同四大核心优势，抵御行业周期风险，实现营收和利润稳步增长，同时以“汽车+机器人Tier1”定位开辟第二增长曲线，未来发展潜力巨大。

短期来看，公司受益于汽车安全业务的稳定贡献、汽车电子和新能源管理业务的快速放量，订单储备充足，营收和利润将持续增长；长期来看，随着智能驾驶、机器人业务的规模化发展，公司将实现从汽车零部件供应商向“汽车+机器人”双赛道科技企业的转型，进一步提升全球市场地位和盈利能力。

综合来看，均胜电子具备较强的核心竞争力和长期增长潜力，是国内汽车零部件企业全球化的标杆，适合长期投资者重点关注，需重点关注行业竞争、技术研发、供应链等相关风险因素。