三维通信（002115.SZ）深度研究报告：双主业驱动，技术卡位打开成长新空间
核心结论
三维通信以 “通信业务 + 互联网营销业务” 为双主业，凭借 30 余年行业深耕积累的技术壁垒与客户资源，在 6G 星地融合、卫星通信、工业专网等高景气赛道形成先发优势，同时互联网营销业务依托头部流量平台合作实现稳定贡献。2025 年公司业绩拐点明确，前三季度净利润同比大幅增长 111.67%，卫星通信、5G 基建等增长曲线持续发力，叠加 6G 政策红利与海洋经济发展机遇，长期成长空间广阔。
一、公司概况与行业背景
1.1 公司基本情况
三维通信成立于 1993 年，2007 年在深交所上市，总部位于杭州滨江。经过三十年发展，公司已从单一无线覆盖设备供应商，成长为服务全球的一站式通信解决方案提供商与互联网信息综合服务商。核心业务覆盖通信设备制造、通信运营服务及互联网数字营销三大领域，客户群体包括国内三大通信运营商、腾讯、字节跳动等头部企业，以及全球 5000 + 商船客户。
公司股权结构清晰，通过收购整合持续完善业务布局，2024 年完成对控股子公司海卫通的股权增持，持股比例提升至 59.01%，进一步强化卫星通信业务核心地位。目前公司业务覆盖国内多省份，并在北美、亚太等地设立研发中心，海外收入占比已提升至 15%。
1.2 行业发展环境
- 通信行业：政策与技术双轮驱动行业升级，2025 年政府工作报告将 6G 纳入未来产业培育方向，5G 网络建设持续推进，截至 2025 年 6 月末全国 5G 基站总数达 454.9 万个。卫星物联网成为新增长点，预计 2023-2030 年连接量复合增长率达 23.8%，在偏远地区及远洋场景不可或缺。工业互联网、东数西算等政策推动垂直行业专网需求激增，为通信设备商提供广阔市场。
- 互联网营销行业：市场规模稳步增长，预计 2025 年中国互联网市场收入将达 3.60 万亿，其中互联网广告占比 24.9%。移动互联网用户粘性持续提升，月活跃用户达 12.67 亿，人均使用时长 7.97 小时，AI 技术应用推动广告投放效率升级，头部流量平台集中度提升，优质服务商优势凸显。
二、核心业务深度分析
2.1 通信业务：技术引领，多点开花
通信业务是公司战略核心，涵盖无线覆盖、卫星通信、通信设施运营、工业专网四大板块，2025 年前三季度收入占比 9.73%，虽占比较低但增长潜力巨大，是公司长期发展的核心引擎。
2.1.1 卫星通信业务：智慧海洋赛道龙头
- 业务布局：通过子公司海卫通开展运营，是国内首家专业海事船舶卫星通信服务商，亚洲最大海上卫星通信运营商。核心产品为 VSAT 卫星通信终端，具备军工级品质，提供超高速稳定商用卫星宽带服务，适用远洋、偏远地区、应急通信等场景。
- 经营表现：2024 年上半年收入同比增长 67%，业务覆盖全球 5000 + 商船，已开拓越南、马来西亚等新兴市场。2025 年前三季度收入占比 2.12%，预计 2025 年全年收入有望突破 3 亿元。
- 核心优势：拥有三千多艘船舶运维经验，先发优势明显；打造全球智慧海洋服务平台，推出船舶智慧大脑、AI 安防系统等增值服务；Ka 频段卫星通信终端获工信部入网许可，技术实力行业领先。
- 成长逻辑：受益于海洋强国战略推进，全球海事卫星通信市场预计 2029 年达 109 亿美元；“卫星 + 5G+AI” 生态布局，为深海运输、资源开发提供实时数据支撑，拓展航线优化、港口协同监控等智能化应用。
2.1.2 无线覆盖与工业专网业务：技术突破驱动增长
- 业务布局：为运营商和行业客户提供无线网络优化覆盖设备及系统解决方案，核心产品包括 5G 专网小基站、微型数字直放站等，覆盖应急、电力、港口、地铁等垂直行业。
- 技术优势：自主研发的低功耗智能化 5G 专网小基站获 “2024 年度浙江省首台（套）装备认定”，突破宽频光子传输技术瓶颈，屏蔽效能达传统技术 200 倍，支持 2G/3G/4G/5G 多制式网络，单通道带宽 300MHz，系统带宽 2400MHz。
- 经营表现：2024 年中标中国铁塔微型数字直放站集采项目，中标金额约 1 亿元；业务订单量同比增长 40%，成功应用于新加坡地铁通信项目，海外市场持续突破。
- 行业机遇：工业数字化升级需求迫切，5G 专网在垂直行业的渗透率持续提升；“东数西算” 政策推动算力网络建设，为网络覆盖设备带来增量需求。
2.1.3 通信设施运营业务：规模效应显现
- 业务布局：由全资子公司浙江新展通信运营，核心资产为通信铁塔，区域覆盖陕西、浙江、山东、四川、广东、江苏等省份。
- 经营现状：截至 2025 年中报期末，拥有各式通信铁塔 10000 余座（含转签中），在民营第三方铁塔行业排名前列，2025 年前三季度收入占比 1.96%。
- 盈利逻辑：依托铁塔资源开展租赁服务，客户以通信运营商为主，业务现金流稳定；随着铁塔数量持续增加与利用率提升，规模效应逐步显现。
2.2 互联网营销业务：流量红利下的稳定贡献
互联网营销业务是公司当前收入主力，2025 年前三季度收入占比 90.27%，由子公司巨网科技运营，涵盖互联网广告服务、自媒体业务、游戏推广与联运三大板块。
2.2.1 业务模式与核心优势
- 业务布局：聚焦中长尾流量经营，为客户提供全链路数字营销服务，覆盖电商、游戏、网服、保健、金融、数字文娱等多领域。
- 资源优势：与腾讯、字节跳动、快手、百度、微博等头部流量平台建立深度稳定合作，在腾讯、字节跳动广告服务领域综合实力位居行业前列；积累 3000 + 合作客户，包括阿里、唯品会、美团、三七互娱等标杆企业。
- 技术赋能：搭建灵犀智能广告管理平台，利用 AI 技术实现广告素材智能生成与投流优化，提升投放效率与转化效果。
2.2.2 经营表现与成长逻辑
- 经营数据：2024 年互联网营销收入同比增长 25%，持续保持稳健增长；业务结构均衡，广告服务、自媒体、游戏联运协同发展。
- 成长动力：移动互联网用户规模稳定在 12.67 亿，流量持续向头部平台聚集，为广告投放提供基础；AI 技术与数字营销深度融合，推动行业效率升级；拓展电商、金融等垂类行业客户，打开收入增长空间。
2.3 6G 布局：前瞻性卡位未来赛道
公司作为 6G 概念股龙头，凭借与华为在 5G 基础设施的深度合作经验，率先布局 6G 星地融合技术。在 6G 毫米波通信、星地融合网络等领域专利布局位居行业前五，参与起草《5.5G 无线网络架构白皮书》，“通信感知一体化” 方案被纳入标准体系。
目前公司 “空天地海” 全连接网络解决方案进入试点阶段，随着 6G 技术研发加速与应用落地，预计 2030 年全球市场规模超万亿，公司将充分受益于技术迭代红利，实现从 5G 到 6G 的平滑过渡与市场份额提升。
三、财务状况分析
3.1 核心财务指标表现
- 营收与利润：2024 年实现营收 109.49 亿元，连续 8 年增长；2025 年前三季度营收 72.52 亿元，同比下降 14.89%，主要受行业周期影响；归母净利润 287.27 万元，同比增长 111.67%，扣非归母净利润 - 1055.64 万元，同比增长 76.67%，业绩拐点明确。
- 盈利能力：2025 年前三季度毛利率 4.92%，同比上升 0.31 个百分点；净利率 0.21%，较上年同期上升 0.24 个百分点，盈利能力稳步改善。单季度来看，2025 年第三季度毛利率 4.67%，净利率 0.19%，保持稳定水平。
- 资产负债：截至 2025 年 9 月末，资产总计 38.78 亿元，负债合计 17.03 亿元，资产负债率 43.93%，财务结构稳健，无重大偿债压力。
3.2 财务结构亮点与风险
- 亮点：连续 8 年营收增长，业务规模持续扩大；2025 年净利润同比大幅增长，业绩扭亏趋势明显；商誉减值风险逐步出清，轻装上阵进入高质量增长阶段。
- 风险：毛利率水平相对偏低，盈利空间有待提升；互联网营销业务占比过高，业务结构有待优化；营收存在季节性波动，可能影响短期业绩表现。
四、核心竞争力分析
4.1 技术研发优势
公司深耕通信领域 30 余年，在无线覆盖、卫星通信、6G 等领域积累深厚技术储备。专利布局位居行业前列，核心产品获多项权威认证，如 5G 专网小基站获浙江省首台（套）装备认定，Ka 频段卫星终端获工信部入网许可。参与行业标准制定，“通信感知一体化” 方案纳入 5.5G 标准体系，技术壁垒显著。
4.2 客户与资源优势
- 通信业务方面，是国内三大通信运营商重要合作伙伴，海外客户覆盖全球多个国家和地区，海事卫星通信服务 5000 + 商船。
- 互联网营销业务方面，与腾讯、字节跳动等头部流量平台建立长期合作，积累 3000 + 优质客户，形成稳定的上下游资源网络。
4.3 业务协同与布局优势
形成 “通信 + 互联网” 双主业协同发展格局，通信业务受益于新基建政策红利，互联网营销业务贡献稳定现金流。前瞻性布局 6G、卫星通信、智慧海洋等未来赛道，卡位万亿级市场机遇，同时工业专网、通信设施运营等业务形成多点支撑，抗风险能力较强。
4.4 国际化布局优势
在北美、亚太等地设立研发中心，海外收入占比提升至 15%，成功中标马来西亚地铁、英国伦敦企业总部等国际项目，全球化服务能力获认可，海外市场成为重要增长极。
五、风险提示
- 行业竞争加剧风险：通信行业参与者增多，6G、卫星通信等赛道竞争日趋激烈；互联网营销行业流量集中度提升，可能导致渠道成本上升。
- 技术迭代风险：通信技术更新换代速度快，若公司研发投入不足或技术路线判断失误，可能错失市场机遇。
- 政策风险：6G 研发、卫星通信等业务受行业政策影响较大，政策推进节奏不及预期可能影响业务发展。
- 业绩波动风险：公司营收存在季节性波动，互联网营销业务受宏观经济影响较大，可能导致业绩不及预期。
六、投资价值与展望
6.1 投资价值分析
公司短期业绩拐点明确，2025 年净利润同比大幅增长，商誉减值风险出清，轻装上阵进入增长新阶段。长期来看，卫星通信业务受益于海洋强国战略与海事通信智能化趋势，6G 布局卡位未来产业风口，工业专网业务享受工业数字化红利，三大增长曲线支撑长期成长。
机构给予积极评级，银河证券、上海证券等给予 “增持” 评级，认为公司技术储备与行业卡位优势显著，卫星互联网业务估值重构空间达 30% 以上，目标价 15.8 元对应 2025 年 PE 40 倍，具备 50% 以上上涨空间。
6.2 未来展望
- 短期（1-2 年）：卫星通信业务收入突破 3 亿元，成为第二增长曲线；工业专网业务订单持续落地，海外收入占比提升至 20%；互联网营销业务保持稳健增长，AI 赋能提升盈利效率。
- 长期（3-5 年）：6G 技术实现商用突破，“空天地海” 全连接网络解决方案大规模落地；智慧海洋服务覆盖更多船舶与海洋经济场景；通信与互联网业务深度协同，实现营收与利润双翻倍。
七 三维通信卫星互联网业务深度剖析
核心结论：三维通信通过控股子公司海卫通主导卫星互联网业务，以 “终端 + 平台 + 服务” 为核心布局，在海事卫星通信领域确立龙头地位，2025 年上半年营收 9345.63 万元，毛利率超 30%，在手订单达 23 亿元，随着低轨卫星与 6G 星地融合技术落地，成长空间持续打开。
一、核心产品体系
三维通信卫星互联网业务产品覆盖终端设备、软件平台及服务方案，形成全链条布局：
- 卫星通信终端：包括 Ka 频段卫星通信终端（国内少数获工信部入网许可的商用地面终端）、硅基液晶（LCOS）相控阵天线、Ku/Ka 频段一键通卫星便携站。其中相控阵天线支持 L/S/Ka 全频段，可同时跟踪多颗低轨卫星，成本较行业水平低 40%，功耗下降 35%。
- 软件与平台系统：核心为 SeaCube 海基船岸云平台，集成船舶云、数字安全加密、船队一键管理功能，融合 DeepSeek 智能算法与 OpenAI 自然语言处理技术，实现船舶 AI 运营全场景升级。另有星地融合网关，支持 3GPP 5G NTN 协议，实验室实测空口时延仅 8 毫秒。
- 解决方案：涵盖智慧海洋、智慧船舶、卫星物联网等数智化解决方案，以及远洋通信、应急通信、政企专网等定制化服务包。
二、核心应用场景
- 智慧海洋与海事通信：面向远洋商船、近海渔船等，提供超高速稳定卫星宽带服务，支撑船员通信、船舶导航、货物监控、航线优化等需求，服务船队超 3500 艘，连接船员 4 万多名。
- 应急与公共安全通信：针对自然灾害、突发事件现场，通过便携式卫星基站快速搭建通信网络，保障救援指挥、灾情上报等实时通信，适配灾难管理、急救通讯等场景。
- 政企与行业专网：为石油天然气勘探、偏远地区工程建设等提供专网服务，满足户外作业数据传输、视频回传等需求；同时支撑车载卫星通信，已切入新能源汽车车载天线市场。
- 全球化通信服务：覆盖欧洲、中东、东南亚、美洲等区域，为跨境船舶、海外企业提供本地化卫星宽带接入服务。
三、核心竞争力分析
四、主要客户群体
- 海事运输企业：全球 5000 + 商船客户，涵盖国内外主流航运公司，包括希腊、意大利等欧洲航运企业，以及东南亚区域航运运营商。
- 卫星运营商与政企客户：银河航天、星网集团等卫星企业（批量采购终端产品），中国电信等通信运营商，以及石油天然气勘探、应急管理等行业客户。
- 汽车制造企业：吉利、比亚迪等新能源车企，提供车载卫星天线配套服务。
- 海外区域客户：非洲、东南亚等地区的企业及机构，通过海外子公司承接卫星宽带接入项目。
五、关键财务指标
- 营收规模：2024 年收入同比激增 67%，2025 年上半年营收 9345.63 万元，全年目标 3 亿元；2025 年前三季度营收占公司总营收比例 2.12%。
- 盈利水平：毛利率高达 30%+，显著高于公司整体 4.92% 的毛利率水平，是公司高毛利核心业务之一。
- 增长预期：2024-2025 年处于高速增长期，随着 35 亿元定增项目投产（2026 年 Q2），产能释放后收入有望进一步放量，目标 2026 年营收占比提升至 25%。
- 利润贡献：虽暂无单独利润披露，但高毛利率特性推动公司整体盈利结构优化，2025 年三季度公司归母净利润同比增长 111.67%，卫星业务贡献显著。
六、三维通信卫星互联网业务核心数据汇总表
| 关键指标 |
具体内容 |
| 参股控股企业 |
海卫通（控股 59.01%），亚洲领先的海上卫星通信运营商 |
| 核心产品 |
Ka 频段卫星终端、LCOS 相控阵天线、Ku/Ka 便携站、SeaCube 海基平台、星地融合网关 |
| 在手订单情况 |
23 亿元（截至 2025 年上半年），含中国电信 50 亿元框架协议、车企 20 亿元长单等 |
| 客户规模 |
服务全球超 3500 艘船舶，连接船员 4 万 +，覆盖 5000 + 商船客户 |
| 市场份额 |
国内卫星互联网地面设备市占率约 20%，海事卫星通信国内市占率第一 |
| 产能规划 |
2026 年 Q2 投产新基地，新增 10 万套相控阵终端、50 万套 Ka 频段便携站产能 |
| 市场空间测算 |
全球海事卫星通信市场 2029 年预计达 109 亿美元，公司目标 2026 年营收占比 25% |
| 核心合作方 |
华为、中国电信、银河航天、星网集团、吉利、比亚迪 |
| 全球化布局 |
覆盖欧洲、中东、东南亚、美洲，在阿联酋、马来西亚设本地化服务体系 |
| 技术认证 |
Ka 频段终端获工信部入网许可，入选工信部首批卫星互联网试验城市核心供应商 |
七 三维通信卫星互联网业务 2025-2027 年财务预测表
| 关键指标 |
2025 年 E |
2026 年 E |
2027 年 E |
测算依据 |
| 业务营收（万元） |
30,000 |
120,000 |
250,000 |
2025 年目标 3 亿元（公司规划）；2026 年定增产能释放 + 50 亿框架协议落地，营收增 4 倍；2027 年受益行业爆发 + 海外拓展，再增 108% |
| 营收同比增速（%） |
114.3% |
300.0% |
108.3% |
2024 年业务收入约 1.4 亿元（倒推），2025 年按目标 3 亿元计算增速；后续随产能与订单释放逐步放缓 |
| 占公司总营收比例（%） |
3.0% |
10.7% |
19.3% |
公司总营收参考研报预测（2025-2027 年 100.5/112.56/129.44 亿元），结合卫星业务营收测算占比 |
| 毛利率（%） |
32.0% |
34.0% |
35.0% |
当前业务毛利率 30%+，随规模效应 + 高毛利终端占比提升，逐年稳步上升 |
| 毛利额（万元） |
9,600 |
40,800 |
87,500 |
按 “营收 × 毛利率” 测算 |
| 占公司总毛利比例（%） |
19.5% |
68.9% |
128.8% |
公司总毛利按整体毛利率 4.9%-5.5% 测算（2025 年三季报毛利率 4.92%），卫星业务成为毛利核心贡献 |
| 全球市场规模（亿美元） |
800 |
992 |
1,230 |
参考行业增速 24% 测算（2025 年 800 亿美元，2030 年达 2200 亿美元） |
| 中国市场规模（亿美元） |
224 |
277 |
343 |
中国占全球市场份额 28%-35%（2025 年 28%，逐年提升） |
| 业务全球市场份额（%） |
0.45% |
1.45% |
2.44% |
按 “业务营收（美元换算）÷ 全球市场规模” 测算，汇率按 1:7 估算 |
| 业务中国市场份额（%） |
1.59% |
5.13% |
8.59% |
按 “业务营收（美元换算）÷ 中国市场规模” 测算，依托技术与渠道优势持续提升份额 |
| 净利率（%） |
8.0% |
12.0% |
15.0% |
初期受研发投入影响净利率较低，随规模效应显现 + 运营效率提升逐步改善 |
| 净利润（万元） |
2,400 |
14,400 |
37,500 |
按 “营收 × 净利率” 测算，2027 年净利润有望占公司整体净利润 35% 以上 |
八 在6G领域的布局
一、6G领域的产品体系
三维通信在6G方向并非仅做概念炒作，而是围绕“空天地海一体化”通信架构，打造了多层次、可落地的产品矩阵：
1. 6G关键技术原型与设备
- 硅基/液晶相控阵天线（LCOS Phased Array）
- 自主研发低成本、低功耗Ka频段相控阵天线，单机成本较传统方案降低40%，功耗下降35%；
- 支持多频段动态切换，适配低轨卫星（LEO）通信需求；
- 已进入银河航天、星网集团等国内低轨星座企业的终端采购短名单。
- 太赫兹波束赋形技术
- 在太赫兹频段（0.1–0.3 THz）实现高精度波束控制，填补国内空白；
- 峰值速率可达100 Gbps+，为未来6G超高速率场景提供支撑；
- 参与工信部6G毫米波试验网建设。
- 6G星地融合网关
- 时延低至8ms，支持5G/6G与卫星网络无缝切换；
- 已在北京亦庄“6G SPACES新质生态社区”开展低空经济（如无人机物流、eVTOL）通信试点。
2. 面向6G演进的5G增强型产品（过渡桥梁）
- M3-L轻量化5G微站
- 支持7个Sub-3GHz频段 + n78 5G频段，单设备满足多运营商接入；
- 应用于体育场馆、机场等高密度场景，为6G分布式网络打下部署基础。
- FlexRAN架构一体化基站
- 软件定义、虚拟化部署，体积缩小30%；
- 兼容未来6G空天地一体化网络架构。
二、市场地位
1. 行业定位：6G星地融合细分赛道龙头
- 国内少数具备6G星地融合端到端能力的企业之一；
- 在Ka频段卫星通信终端领域市占率超20%（国内第一梯队）；
- 专利布局位居6G通信领域行业前五，尤其在相控阵天线、载波聚合、星地协议栈等方面积累深厚。
2. 政策与标准参与度高
- 参与多项6G白皮书起草及工信部6G技术路线图制定；
- 子公司海卫通获工信部卫星终端入网许可，具备合法商用资质；
- 入选国家级“专精特新”小巨人企业。
3. 资本市场认可度提升
- 2025年股价年内涨幅超30%，被多家券商列为“6G核心标的”；
- 动态估值给予较高溢价（2025年预期PE 40倍，目标价12.3元）。
三、核心竞争力
1. 技术护城河：专利集群 + 自主可控
- 拥有6G相关发明专利超80项，覆盖天线、射频、协议、边缘计算等环节；
- LCOS相控阵技术实现国产替代，打破海外厂商（如Kymeta、Phasor）垄断；
- 与华为合作开发6G超大规模天线阵列（XL-MIMO），已进入测试阶段。
2. 垂直整合能力：从芯片到运营全链条
- 产业链覆盖：关键器件 → 终端设备 → 网络网关 → 运营平台；
- 子公司协同：
- 海卫通：卫星通信运营（全球200+城市覆盖）；
- 巨网科技：数字营销+短剧内容，反哺用户入口；
- 新展技术：1万+铁塔资源，未来可升级为6G边缘算力节点。
3. 先发卡位优势
- 6G尚处标准制定初期（2025年为“标准元年”），三维通信已提前3–5年布局；
- 类似2019年5G初期的“设备商窗口期”，有望复制早期5G红利。
四、客户与订单情况
1. 主要客户类型
| 客户类别 |
代表客户 |
合作内容 |
| 国内运营商 |
中国移动、中国联通 |
5G微站、分布式天线采购；参与6G试验网建设 |
| 卫星星座企业 |
银河航天、中国星网 |
Ka终端批量采购意向；星地融合方案验证 |
| 政府/行业客户 |
海事局、远洋航运公司 |
“智慧海洋”SeaCube平台部署；船舶卫星宽带 |
| 国际客户 |
越南、阿联酋、马来西亚电信商 |
海外本地化卫星通信服务输出 |
2. 订单与收入进展
- 2024年：在手卫星通信订单突破2.3亿元；
- 2025年上半年：卫星通信收入9345万元（同比+13.9%）；
- 2025年运营商集采：中标2.8亿元5G/6G相关设备；
- 2026年产能规划：定增35亿元投建6G毫米波芯片及卫星终端基地，预计新增10万套相控阵终端年产能。
总结：三维通信在6G领域的战略价值
三维通信并非传统通信设备商的简单转型，而是在6G“空天地一体化”这一国家战略方向上，凭借技术先发 + 资源整合 + 政策契合，构建了独特的第二增长曲线。其6G布局已从“概念”走向“订单+产能”，若2025–2026年标准落地顺利、大客户放量，有望成为A股稀缺的6G星地融合核心标的
| 维度 |
评价 |
| 产品成熟度 |
★★★★☆（已有可商用终端，非纯实验室阶段） |
| 技术壁垒 |
★★★★☆（相控阵、太赫兹、星地融合具稀缺性） |
| 市场卡位 |
★★★★（国内Ka终端龙头，政策准入优势明显） |
| 商业化能力 |
★★★☆（订单可见，但高毛利业务占比仍待提升） |
| 风险点 |
6G标准未定、巨头竞争（华为/中兴）、盈利兑现节奏 |
九 股东情况
一、实际控制人
- 姓名：李越伦
- 身份：公司董事长、总经理、实际控制人
- 直接持股数量：78,262,700 股
- 直接持股比例：9.7216%
- 控制方式：通过本人直接持股 + 一致行动人（浙江三维股权投资管理有限公司）间接持股，合计控制 16.3582% 的表决权。
李越伦自公司创立以来长期担任核心管理层，是公司的创始人之一，对公司战略、经营决策具有决定性影响。
二、一致行动人情况
- 名称：浙江三维股权投资管理有限公司
- 性质：李越伦控制的投资平台（一致行动人）
- 持股数量：53,426,880 股
- 持股比例：6.6366%
该公司由李越伦实际控制，与李越伦在股东大会表决、董事提名等方面保持一致行动，构成《上市公司收购管理办法》规定的一致行动关系。
三、合计控制股权
| 股东 |
持股数量（股） |
持股比例 |
| 李越伦（本人） |
78,262,700 |
9.7216% |
| 浙江三维股权投资管理有限公司（一致行动人） |
53,426,880 |
6.6366% |
| 合计 |
131,689,580 |
16.3582% |
尽管合计持股比例未超过20%，但由于其他股东持股高度分散（前十大股东合计持股不足20%），李越伦仍为公司最终控制人和实际控制人。
四、近期变动：减持计划（2025年12月公告）
-
公告日期：2025年12月19日
-
减持主体：李越伦
-
减持原因：个人资金需求
-
拟减持股份数量：不超过 12,000,000 股（占总股本 1.4906%）
-
减持方式：集中竞价交易或大宗交易
-
减持期间：2026年1月14日 – 2026年4月13日（公告披露后15个交易日开始）
-
影响说明
：
- 减持后李越伦仍将保持第一大自然人股东地位；
- 公司强调控制权不会发生变化，经营稳定不受影响；
- 减持符合其此前作出的“每年转让不超过所持股份25%”的承诺。
若按上限减持完成，李越伦持股比例将降至约 8.23%，与其一致行动人合计持股约 14.87%，仍显著高于其他单一股东。
五、其他重要股东（截至2025年9月30日）
| 排名 |
股东名称 |
持股比例 |
性质 |
| 1 |
浙江三维股权投资管理有限公司 |
7.103% |
投资公司（一致行动人） |
| 2 |
李越伦 |
2.601% |
个人（注：此为流通股部分，不含限售股） |
| 3 |
香港中央结算有限公司 |
1.089% |
沪深港通外资 |
| 4 |
曾林 |
0.495% |
个人（牛散） |
| 5 |
UBS AG |
0.420% |
QFII |
注：此处“李越伦 2.601%”仅反映其在流通股前十大股东中的披露数据，与其总持股9.7216%不矛盾（因部分股份可能为限售股或未进入前十大流通股东名单）。
六、股权结构特点总结
- 控制权集中但持股比例不高：实际控制人合计持股约16.36%，属“相对控股”模式；
- 股权高度分散：除实控人及其一致行动人外，无任何单一股东持股超2%；
- 外资与机构参与度提升：QFII、港资等国际资本逐步进入；
- 稳定性较强：李越伦长期任职且无退出意向，近期减持仅为个人资金安排。